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2017年原鋁市場走勢回顧

　　一、滬鋁2017年階梯式上行

　　滬鋁期貨合約2007-2017年結(jié)算價走勢圖：

　　滬鋁期貨連續(xù)合約結(jié)算價走勢圖

　　長期來看，近10年滬鋁走勢可以分為三個部分：2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)以后到2011年的價格恢復(fù)期，此間價格從谷底開始一路反彈。宏觀經(jīng)濟(jì)導(dǎo)向是這一階段的主要邏輯；第二階段是是2011年底開始到2015年底的這4年時間，期間鋁價一路下行并且創(chuàng)出近十年新低，這一期間主要是供需錯配的價值規(guī)律所致。低門檻大量涌入的中小型冶煉鋁制造商成了價格持續(xù)下跌的元兇；第三階段是2016年至今的價格恢復(fù)期，隨著價格周期規(guī)律作用的鋁價開始震蕩反彈。疊加上近兩年的供給側(cè)改革去產(chǎn)能，鋁價迎來了真正的春天。

　　滬鋁期貨合約2015-2017年結(jié)算價走勢圖：

　　滬鋁期貨連續(xù)合約結(jié)算價走勢圖

　　2017年伊始，滬鋁結(jié)束了16年底的大起大落開始了穩(wěn)步上漲。供給側(cè)改革在有色行業(yè)尤其是電解鋁行業(yè)開始落地生根，但是下游的需求不濟(jì)給鋁價帶來了6個月的橫盤。在這期間，庫存卻在不斷累積。真正使鋁價起飛的還是下半年淘汰落后產(chǎn)能以及環(huán)保限產(chǎn)的政策大旗。

　　2017年鋁的下游需求并無太大亮點。房地產(chǎn)行業(yè)的偃旗息鼓以及汽車制造業(yè)的不溫不火都沒能給鋁材需求帶來大規(guī)模的增量。倒是供給側(cè)改革開始從黑色轉(zhuǎn)移并且深化到了有色行業(yè)，為早已長期過剩的電解鋁行業(yè)開始了“瘦身”。山東、山西、河北等等省份開始了淘汰、關(guān)停落后產(chǎn)能的大潮，盤面也因此受到了多頭資金的格外關(guān)注。僅8月份上半個月，盤面就狂漲近1800點，承包了全年將近一半的漲幅。

　　在此之后，前期就開始不斷累積的高庫存開始作用于盤面，在出貨較慢而庫存增長卻不斷創(chuàng)出新高的壓力下，盤面再次開始橫盤整理。全年滬鋁的走勢就像登上兩級臺階一樣緩慢而堅定的持續(xù)著2016年的牛市行情。

　　二、2017年倫鋁走勢震蕩上行

　　同滬鋁一樣，2017年倫鋁也維持全年階梯式震蕩上行的趨勢，并且漲幅稍大，尤其是9月以來的走勢，更是強(qiáng)于滬鋁的持續(xù)疲軟。除去從9月開始持續(xù)上行的美元指數(shù)影響外，倫鋁不論是庫存還是下游需求都要比內(nèi)盤壓力小很多。因此，盤面繼續(xù)走強(qiáng)的步伐也要堅定很多。

　　全球鋁供應(yīng)偏緊

　　一、鋁土礦產(chǎn)量呈上升趨勢

　　無論是中國還是全球范圍，鋁土礦的開采在2017年都有著大幅增長。主要出產(chǎn)國中，又以幾內(nèi)亞以及澳大利亞的增幅最為明顯。未來隨著全球需求量的快速發(fā)展，鋁土礦的產(chǎn)量還將持續(xù)溫和增長上行。

　　二、全球原鋁消費繼續(xù)增長

　　全球鋁供需平衡年度比較

　　除去傳統(tǒng)原鋁消費大國以外，新興發(fā)展中國家原鋁消費量也是呈現(xiàn)小幅增長趨勢。在WBMS的全球鋁供需平衡統(tǒng)計中，從2016到2017年以來，全球鋁供應(yīng)處于短缺狀態(tài)，這個趨勢直到8月份才有所好轉(zhuǎn)。與之形成鮮明對比的是我國的產(chǎn)能過剩，這也是倫鋁走勢要強(qiáng)于滬鋁的主要原因。

　　我國原鋁供給端現(xiàn)狀及走勢

　　原鋁的產(chǎn)業(yè)鏈從上游來看并不長，從鋁土礦的開采到氧化鋁的冶煉，最后到電解鋁的生產(chǎn)。這三個重要環(huán)節(jié)構(gòu)成了原鋁的上游產(chǎn)業(yè)鏈。而從鋁土礦的儲量來看，雖然我國鋁土礦儲量并不低，但是品味不好，因此依然常年依賴進(jìn)口。加之從去年開始的供給側(cè)改革縮減產(chǎn)能，對整體原鋁上游產(chǎn)業(yè)鏈都形成了較大壓制。

　　一、鋁土礦進(jìn)口持續(xù)增加

　　據(jù)最新的海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2017年8月份中國鋁土礦進(jìn)口量約653萬噸，環(huán)比上升6.3%。1-8月份進(jìn)口量共計4460萬噸左右，同比大幅增加34.4%。

　　8月份，幾內(nèi)亞依然是中國最大鋁土礦來源國，供應(yīng)量達(dá)278萬噸左右，環(huán)比小幅增加2.3%。其次是澳大利亞，供應(yīng)量約231萬噸，環(huán)比增加17.2%。今年1-8月份，幾內(nèi)亞和澳大利亞鋁土礦供應(yīng)量分別約1770萬噸和1600萬噸，同比增加175.6%和14.6%。

　　三季度受幾內(nèi)亞雨季影響，幾內(nèi)亞鋁土礦月供應(yīng)量均在300萬噸以下。10月份開始，月供應(yīng)量有望恢復(fù)到300-350萬噸。由于河南和山西地區(qū)國產(chǎn)鋁土礦供應(yīng)短缺，當(dāng)?shù)匮趸X廠開始考慮使用進(jìn)口一水澳大利亞鋁土礦。2018年需求量有望進(jìn)一步增長。

　　8月份，馬來西亞向中國出口鋁土礦約55萬噸，環(huán)比下滑15.6%，巴西鋁土礦供應(yīng)量約52.7萬噸，環(huán)比大幅增加96.1%。當(dāng)月，受雨季影響，印度僅僅向中國出口5.5萬噸左右鋁土礦，環(huán)比大幅減少65.8%。10月份開始，印度雨季逐漸結(jié)束，鋁土礦出口量有望恢復(fù)。8月初開始，馬來西亞關(guān)丹停止鋁土礦出口，并有望于10月中旬恢復(fù)。受巴西干旱缺水影響，9月底當(dāng)?shù)劁X土礦洗礦受阻，四季度產(chǎn)量可能大幅減少并影響出口量。據(jù)悉，當(dāng)?shù)卮笮偷V主MRN今年鋁土礦產(chǎn)量有望減少200萬噸左右降至1500萬噸左右。

　　7-8月份印度尼西亞共計向中國出口三船鋁土礦，約15萬噸。截止9月底，當(dāng)?shù)毓灿兴募业V主獲得了出口配額，共計約1000萬噸。未來幾個月，印度尼西亞鋁土礦供應(yīng)量將會繼續(xù)復(fù)蘇。

　　從全年來看，不僅鋁土礦的進(jìn)口量持續(xù)上漲，鋁土礦的價格也在同步走高，這也說明下游金屬鋁的價格上行所帶來的上游需求刺激持續(xù)奏效。未來2018年，隨著下游需求的溫和增長，鋁土礦的進(jìn)口量將有望小幅上行。

　　二、氧化鋁持續(xù)走強(qiáng)為原鋁帶來成本支撐

　　跟據(jù)最新數(shù)據(jù)顯示，2017年9月全國氧化鋁產(chǎn)量為604.93萬噸，當(dāng)月同比增長9.5%；2017年1-9月全國氧化鋁產(chǎn)量累計為5486.09萬噸，累計同比增長16.6%。9月中國氧化鋁進(jìn)口總量為275385噸，與去年同期相比增長了93%。2017年1月與9月期間，中國氧化鋁進(jìn)口總量為223萬噸，與去年同期相比增長了2.96%。除澳大利亞外，中國氧化鋁進(jìn)口的主要來源地還包括印度尼西亞，越南，法國，印度，日本和德國。

　　從氧化鋁的國內(nèi)產(chǎn)量以及進(jìn)口量增長數(shù)據(jù)中我們可以看出，主要增量來自于國內(nèi)的氧化鋁生產(chǎn)。而最主要的原因就是16年以來氧化鋁價格的持續(xù)上漲，截止到10月底，市場主流報價3590-3850元/噸，月均價較上月上漲185元/噸，漲幅為5.23%。同時中鋁氧化鋁掛牌價格上調(diào)至3690-3850元/噸，漲幅為6.50%。國內(nèi)氧化鋁價格繼續(xù)上漲，但是漲幅較此前明顯收窄?？v觀全年的價格波動，顯示出了電解鋁成本抬高的趨勢，未來2018年氧化鋁依然有上行空間，只是將漲勢趨緩。